De bloei van kunstmatige intelligentie lijkt onstuitbaar, maar steeds meer investeerders en waarnemers maken zich zorgen dat deze groei lijkt op een zeepbel die op het punt staat te barsten.

Nadat de Nasdaq-technologie-index met meer dan 50% was gestegen ten opzichte van de dieptepunten in april, is deze maand bijna 5% gedaald. Beleggers vrezen dat het langer zal duren dan verwacht om de grote winsten te genereren waarop ze hadden gehoopt, na het investeren van biljoenen dollars in de volgende technologiegolf.

Degenen die de dotcomzeepbel en de ineenstorting ervan begin jaren 2000 hebben meegemaakt, zeggen dat het enthousiasme van vandaag deels bekend aanvoelt. Optimisten geloven echter dat de situatie dit keer anders is.

Nvidia, de op AI gerichte chipmaker, heeft de beursrally aangevoerd en is dankzij de enthousiasme van beleggers over kunstmatige intelligentie (AI) uitgegroeid tot 's werelds meest waardevolle bedrijf. Het in Santa Clara gevestigde bedrijf produceert geavanceerde chips die door technologiebedrijven worden gebruikt om AI-modellen te trainen, datacenters, robotica en meer aan te drijven.

Zowel optimistische als pessimistische beleggers wachtten af wat Nvidia woensdag in het winstrapport over de stand van zaken zou onthullen. Het bedrijf hield het optimisme levend na de kwartaalcijfers en -prognoses die de analistenverwachtingen overtroffen. De aandelen stegen met meer dan 4% in de vroege nabeurshandel.

Jensen Huang, CEO van Nvidia, zei tijdens een telefoongesprek na de resultaten: "Er is veel gesproken over een AI-bubbel. Vanuit ons oogpunt zien we iets heel anders... en ter herinnering: Nvidia is niet zomaar een accelerator. Wij presteren in elke fase van AI beter."

Van sociale media tot zelfrijdende auto's, Huang benadrukte dat AI die content kan genereren en taken kan uitvoeren zonder menselijke tussenkomst, invloed zal hebben op elke sector.

De resultaten van Nvidia kunnen de markt voor AI-gerelateerde technologie nieuw leven inblazen. Toch blijven beleggers en analisten zich zorgen maken of de huidige aandelenkoersen wel gerechtvaardigd zijn voor alle bedrijven die meedoen aan de AI-race. Na de dotcomzeepbel verdwenen veel bedrijven, maar de bedrijven die het overleefden, behoren nu tot de grootste en meest winstgevende bedrijven ter wereld.

De extreem hoge waarderingen van de techgiganten uit Silicon Valley en andere grote AI-spelers hebben investeerders doen afvragen wanneer en hoe hun investeringen in de toekomst van technologie zullen lonen. Techbedrijven zijn steeds meer met elkaar verbonden geraakt doordat ze honderden miljarden dollars in elkaar investeren, maar ook in datacenters, AI-onderzoek en royale beloningspakketten voor hun werknemers.

In september kondigde Nvidia aan tot 100 miljard dollar te willen investeren in OpenAI – de maker van ChatGPT – om de uitgebreide bouw van datacenters te financieren die apparatuur huisvesten voor de opslag en verwerking van de enorme hoeveelheden informatie die nodig zijn om AI-systemen te laten draaien. OpenAI heeft zich er ook toe verbonden om ten minste tien gigawatt aan Nvidia's AI-chips aan te schaffen voor zijn datacenters.

Volgens een onderzoeksrapport van New Street Research uit oktober zouden de kapitaaluitgaven die nodig zijn om te voldoen aan de computervereisten van OpenAI tegen 2027 kunnen oplopen tot 130 miljard dollar. Dit betekent dat OpenAI alleen al 52 miljard dollar zou kunnen uitgeven aan Nvidia-technologie.

Ondanks de enorme waardering van ongeveer 500 miljard dollar, blijft OpenAI miljarden verliezen omdat het veel geld uitgeeft aan infrastructuur, computercapaciteit en andere uitgaven.

Sam Altman, CEO van OpenAI, zei vorig jaar in een lezing aan Stanford University: "Of we nu 500 miljoen dollar per jaar verliezen, of 5 miljard of 50 miljard, het maakt niet uit. Het kan me echt niet schelen. Het zal duur zijn... maar het is het absoluut waard."

Maar naarmate de verliezen zich opstapelen, nemen de zorgen van beleggers toe.

Ongeveer 45% van de wereldwijde fondsbeheerders die door Bank of America werden ondervraagd, gaf aan dat er sprake is van een "AI-bubbel" die de economie en de markten negatief zou kunnen beïnvloeden.

Er zal nog steeds gedebatteerd worden over de vraag of er werkelijk sprake is van een zeepbel.

Samuel Hammond, hoofdeconoom bij de American Innovation Foundation, zei dat hij niet gelooft dat AI-investeringen in een zeepbel zitten, hoewel hij winnaars en verliezers verwacht: "Bedrijven die enorme waarderingen krijgen alleen omdat ze het woord 'AI' aan hun pitch hebben toegevoegd, maar hun plannen niet uitvoeren, kunnen hun waarde zien instorten tot nul. Maar de meeste beurswinsten worden gedreven door grote techbedrijven zoals Nvidia en Google."

Hammond merkte op dat technologiebedrijven deze enorme datacenterprojecten financieren met eigen vermogen in plaats van schulden. Hierdoor is de kans kleiner dat er een zeepbel barst.

Strategen van Goldman Sachs schreven in een onderzoeksrapport uit oktober dat technologiebedrijven weliswaar risico's op overinvesteringen lopen, maar dat ze winstgroei hebben geboekt en sterke balansen hebben gehandhaafd: "Hoewel het succes van dominante technologiebedrijven evident is, betekent dit niet per se dat er een marktzeepbel op het punt staat te barsten."

Gary Smith, hoogleraar economie aan het Pomona College en auteur, waarschuwde echter voor een AI-zeepbel en wees op de verliezen van OpenAI, circulaire financiering onder technologiebedrijven en de beperkingen van de AI-mogelijkheden.

In een opiniestuk voor MarketWatch, dat hij samen met Jeffrey Funk schreef, schreef hij: "OpenAI bevindt zich in een zeer kwetsbare positie... en als de AI-bubbel barst, zal het een van de eerste slachtoffers zijn."

Sommige analisten vergelijken de huidige datacenterhausse met de telecomhausse uit de jaren negentig, toen bedrijven 500 miljard dollar investeerden in de aanleg van glasvezelkabels om de snelle groei van het internetgebruik bij te benen. Dit resulteerde in een enorm overschot aan ongebruikte 'dark fiber' die jarenlang ongebruikt bleef.

Google-CEO Sundar Pichai vertelde de BBC dat de technologiesector periodes van excessen heeft doorgemaakt: "We kunnen terugkijken naar het internet. Er was duidelijk veel overinvestering... maar niemand twijfelt er nu nog aan dat het internet een diepgaande transformatie heeft doorgemaakt."

De Amerikaanse aandelenindexen stegen donderdag doordat er een sterke vraag was naar de technologiesector, na de publicatie van de laatste kwartaalcijfers van Nvidia.

Wall Street kreeg ook stevige steun van het banenrapport van september, waaruit bleek dat de Amerikaanse economie 119.000 banen erbij kreeg. Dat is ruim boven de verwachtingen van 50.000, terwijl er in augustus nog 4.000 banen verloren gingen.

Chipmakers groeiden nadat branchegigant Nvidia robuuste resultaten voor het derde kwartaal rapporteerde en optimistische verwachtingen uitsprak voor het huidige kwartaal.

Om 15:29 GMT steeg de Dow Jones Industrial Average met 1,5% (685 punten) naar 46.831. De bredere S&P 500 steeg met 1,8% (122 punten) naar 6.764, terwijl de Nasdaq Composite met 2,4% (540 punten) steeg naar 23.099.

Het koperverbruik bleef ver achter bij de verwachtingen, aangezien China's periode van piekintensieve industriële activiteit ten einde loopt en de productiecapaciteit daalt naar het laagste seizoensniveau in jaren.

Dit is wederom een voorbeeld van hoe snel de vraag in 's werelds grootste consumentenmarkt voor koper kan afnemen wanneer de prijzen te sterk stijgen. De wereldwijde prijzen stegen eind vorige maand tot recordhoogtes na een reeks verstoringen in mijnen over de hele wereld.

Grondstoffenstrategen Eva Manthey en Warren Patterson van ING merkten op dat Chili, de grootste koperproducent ter wereld, zijn prijsverwachtingen voor zowel dit als volgend jaar heeft verhoogd.

De kopervoorziening kampt met een golf van verstoringen

Het Chileense koperagentschap Cochilco meldde dat de wereldwijde voorraden onder druk staan door verstoringen, lagere rentetarieven, een zwakkere dollar en een veerkrachtige wereldeconomie. Volgens het kwartaalrapport verwacht het agentschap nu een gemiddelde prijs van 4,45 dollar per pond dit jaar en 4,55 dollar in 2026. De eerdere prognose was 4,30 dollar per pond voor beide jaren.

Uit het rapport blijkt dat de koperleveringen dit jaar zijn verstoord door een reeks incidenten, waaronder een ongeluk in de El Teniente-mijn in Chili in juli vorig jaar.

Cochilco verwacht nu een productiegroei van nul in Chili dit jaar, na eerder een stijging van 1,5% te hebben voorspeld. In 2026 zal de Chileense productie naar verwachting met 2,5% groeien tot 5,6 miljoen ton. De vooruitzichten zijn echter sterk afhankelijk van een normale werking van El Teniente volgend jaar – iets wat staatsmijnbedrijf Codelco onwaarschijnlijk acht.

Wat de handel betreft, stegen de koper futures voor levering in maart met 0,2% tot 5,10 dollar per pond om 14:29 GMT.

Bitcoin (BTC-USD) boekte donderdag een lichte opleving en noteerde bijna $ 92.000, dankzij een sterker dan verwachte winst van Nvidia (NVDA), die risicovolle activa een boost gaf en de aandelen van cryptominers omhoog stuwde. Deze stijging volgt op een volatiele week, gekenmerkt door recorduitstroom uit spot Bitcoin ETF's en een korte daling onder het cruciale niveau van $ 90.000.

De optimistische resultaten van Nvidia, die woensdagavond werden gepubliceerd, verlichtten tijdelijk de zorgen over een mogelijke vertraging in de AI-sector. Het bedrijf rapporteerde een omzet van 57,01 miljard dollar in het derde kwartaal, een stijging van 62% ten opzichte van een jaar eerder, en gaf een sterke prognose voor het vierde kwartaal.

CEO Jensen Huang zei dat de vraag naar AI-chips het aanbod nog steeds overtreft. Hij merkte op dat "de verkoopcijfers van Blackwell de pan uit rijzen en dat cloud-GPU's volledig zijn uitverkocht", terwijl de vraag naar rekenkracht voor zowel AI-training als -inferentie toeneemt.

Het optimisme leidde tot brede winsten vóór de beurs, met name bij Bitcoin-miningbedrijven die afhankelijk zijn van krachtige GPU's. Cipher Mining (CIFR) steeg met 11%, IREN (IREN) met 8% en Hut 8 (HUT) met ongeveer 6%.

Het momentum hielp Bitcoin te stabiliseren na een scherpe daling halverwege de week, veroorzaakt door zware aflossingen van spot-ETF's. BlackRock's (BLK) IBIT — 's werelds grootste spot-ETF voor Bitcoin — zag woensdag een uitstroom van $ 523 miljoen, de grootste dagelijkse aflossing sinds de lancering in januari 2024, volgens gegevens van Farside. De verkoop duwde Bitcoin naar een lokaal dieptepunt van bijna $ 88.400, waardoor alle winsten tot nu toe dit jaar teniet werden gedaan.

De toenemende politieke druk tussen Trump en de Fed intensiveert de monetaire beleidsinzet

De prijsschommelingen komen te midden van toegenomen politieke en monetaire onzekerheid in de Verenigde Staten. President Donald Trump verscherpte woensdag zijn kritiek op Federal Reserve-voorzitter Jerome Powell omdat hij de rente niet agressiever verlaagde. Hij zei: "Eerlijk gezegd zou ik hem het liefst ontslaan."

Volgens berichten wil Trump Fed-gouverneur Lisa Cook ontslaan en zijn economisch adviseur Stephen Miran benoemen tot lid van het FOMC. Deze stap zou zijn regering een 'supermeerderheid' kunnen opleveren die in lijn is met krachtigere renteverlagingen.

Analisten van Bitfinex waarschuwen dat als Trump erin slaagt de Fed in 2026 te hervormen, de onafhankelijkheid van de centrale bank in gevaar kan komen. Dit zou ertoe kunnen leiden dat markten de status van de dollar als wereldwijde reservemunt en de kosten van langlopende leningen opnieuw inschatten.

"Van historische precedenten tot de huidige tactieken richt Trumps aanpak zich op directe invloed op rentebeslissingen", schreven analisten. "Het resultaat zou niet tijdelijke volatiliteit zijn, maar een structurele korting op institutionele geloofwaardigheid. Als de Fed gedwongen wordt tot agressieve verruiming voordat de inflatie volledig onder controle is, riskeert de Amerikaanse economie een cyclus van 'vroeg herstel gevolgd door stagflatie'. Voor het wereldwijde kapitaal schuilt het werkelijke gevaar in het verlies van de laatste verdedigingslinie die het Amerikaanse monetaire beleid beschermt."